茅台酒收入平稳增长 机构最高目标价2100元

2020-07-29 10:53:12来源:证券时报作者:小思

  7月28日,贵州茅台公布了上半年业绩,营收和净利均实现两位数增长,但从单季度来看,公司营收和净利增速均出现放缓趋势。报告显示,今年上半年,公司实现营业总收入456.34亿,同比增长10.84%,归母净利226.02亿,同比增长13.29%。单二季度,实现营业总收入203.36亿,同比增长8.8%;实现归母净利95.08亿,同比增长8.9%,与今年一季度相比,增速明显放缓。

  ZHIDEZHUYIDESHI,GONGSISHANGBANNIANJINGYINGHUODONGCHANSHENGDEXIANJINLIULIANGJINGEJINWEI126.21YIYUAN,TONGBIXIAHUAGAODA47.60%。DUICI,GONGSIBIAOSHI,SHANGBANNIANJINGYINGHUODONGCHANSHENGDEXIANJINLIULIANGJINGEDAFUXIAHUA,ZHUYAOYINCAIWUZIGONGSIDEKEHUCUNKUANHETONGYECUNFANGKUANXIANGJINGZENGJIAEJIANSHAOSUOZHI,BAIJIUXIAOSHOUYEWUJINGYINGXIANJINLIUBIAOXIANYIJIUWENJIAN。

  CIQIAN,GONGSIFABUDEYIJIBAOXIANSHI,YIJIDUGONGSISHIXIANYINGYEZONGSHOURU252.98YIYUAN,TONGBIZENGZHANG12.54%;SHIXIANGUIMUJINGLI130.94YIYUAN,TONGBIZENGZHANG16.69%。ERDAOLEERJIDU,GONGSIYINGSHOUHEGUIMUJINGLIJUNCHUXIANMINGXIANXIAHUAQUSHI,ERJIDUYINGYEZONGSHOURUZENGSUWEI8.8%,GUIMUJINGLIZENGSUWEI8.9%。

  SHISHISHANG,2019NIANYILAI,GONGSIGEJIDUYINGSHOUZENGSUBIAOXIANXIANGDUIPINGWEN,GUIMUJINGLIZECHUXIANLECHIXUXIAHUAQUSHI,YOUQISHIZAI2019NIANDESIJIDU,GUIMUJINGLIZENGSUJINWEI2.69%。

  分析认为,尽管新冠肺炎疫情对白酒行业各大企业带来影响,致使白酒企业普遍存在第二季度动销不佳的情况。但贵州茅台第二季度业绩增长数据跌至个位数,或与新冠肺炎疫情无直接关联。在贵州茅台的配资开户中,也并未指明上半年的营业收入变动与新冠肺炎疫情有关,仅表示变化原因是期内销售渠道有所调整方正500以及产品结构发生了变化。

  茅台酒收入平稳增长

  今年上半年受疫情影响,餐饮方正500聚会等聚集性消费需求减少,对茅台系列酒销售造成了一定影响,但公司茅台基酒销售收入仍在平稳增长。数据显示,上半年公司完成基酒产量4.81万吨,同比增长6.2%,其中茅台酒基酒3.67万吨、系列酒基酒1.14万吨。上半年茅台酒收入392.61亿元,同比增长12.84%,系列酒收入为46.5亿元,同比下降0.1%。

方正500  FENXIAOSHOUQUDAOLAIKAN,SHANGBANNIANPIFAQUDAOSHIXIANSHOURU387.59YIYUAN,TONGBIZENGZHANG2.4%;ZHIXIAOQUDAOSHIXIANSHOURU51.53YIYUAN,TONGBIDAFUZENGZHANG221.63%。QIZHONGERJIDUZHIYINGQUDAOFANGLIANGCHENGXIANCHUJIASUZHUANGTAI,ERJIDUZHIXIAOQUDAODEXIAOSHOUSHOURUTONGBIDAFUZENGZHANG529.7%,DANJIDUZHIXIAOQUDAODESHOURUZHANBIDADAO16.5%,XIANGBI2019NIANQUANNIANTISHENGJIN8GEBAIFENDIAN。

  渠道改革顺利推进,直销比例实质性提升。考虑渠道调整、高端酒占比提升、以及茅台酒自身结构升级对平均出厂价的拉升作用,太平洋证券认为,酒类生产毛利率有一定改善,但因为运输费计入主营业务成本等因素的影响,单二季度销售毛利率小幅下降。

  招商证券指出,今年来茅台批价再度一骑绝尘,“跟涨不跟跌”,与五粮液、国窖批价涨幅拉大差距,同时开始脱离CPI体系,资产属性有所增强。今年疫情后,M2等流动性指标开始上扬,高净值人群受益于大类资产价格的上移,消费需求依然强劲,同时,今年茅台KA投入加大,部分传统经销商渠道减量,原有消费者能够买的茅台数量减少,而直营体系的受众与传统体系不同,渠道调整反而放大供需矛盾。

  今年春节期间,受疫情冲击,茅台批价一度跌破2000元大关,随着疫情控制和餐饮恢复,批价持续上行,目前站稳2500元高位。西南证券预计,当前完成年初目标情况良好,顺利实现时间过半,任务过半,公司业绩确定性和稳健性在疫情压力测试中得到进一步确认,随着三季度终端消费持续复苏,系列酒大概率恢复正增长,业绩弹性较大。预计三季度直销占比将进一步提升,吨价更高的非标产品投放力度加大,二者间接实现吨价提升,全年目标完成无虞。

  机构最高目标价2100元

  随着茅台上半年业绩方正500出炉,目前已有多家机构给出了最新评级,最高目标价达2109元。

  华泰证券分析师张晋溢指出,茅台终端批价自3月底持续回暖,渠道去库存节奏加快,渠道结构持续优化,当前批价上行至2500元上方,基本面向好。20年公司将夯实基础建设,为十四五发展奠定良好基础,我们认为公司长期业绩将保持平稳较快增长。维持盈利预测,预计20-22年EPS为37.42/46.61/55.80元,参考可比公司20年平均PE为50倍,公司是白酒绝对龙头企业,认可享受一定的溢价,给予公司20年50~51倍PE,目标价1871.00~1908.42元,维持“买入”评级。

  太平洋证券分析师黄付生认为,考虑直销比例持续大幅提升,考虑当前较好的动销支撑起一定的涨价预期,我们维持对公司偏乐观的盈利预测,测算2020-2022年的收入增速分别为16%、20%、20%,净利润增速分别为20%、26%、22%,对应EPS分别为39.50、49.61、60.66元。当前市场风格能支撑茅台较高的估值溢价,考虑年底估值切换等因素,给予中期目标价1800元,对应明年业绩方正50036倍左右PE,维持买入评级。

  中金公司维持2020/21年盈利预测464.89/552.19亿元,考虑到公司均价提升明确以及权益市场整体估值中枢抬升,上调目标价24.6%至2109元,对应2020/21年57x/48xP/E,现价对应2020/21年45.1x/38xP/E,目标价约有26%上涨空间,维持跑赢行业评级。

快速索引: